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汪建华:11月钢价在震荡筑底后仍有反弹空间

作者:管理员 时间:2021-11-04

回顾10月钢铁市场的运行态势,出现快速小幅冲高105个点后,大幅回落504个点的态势,钢价的重心虽略有上移(钢材综合月度均价上涨41个点,螺纹、线材、中厚板均价分别上涨142、94和109个点,而热轧和冷轧月度均价分别下跌60和52个点),但钢材综合价格指数下跌399个点,其中,螺纹和线材价格分别下跌579和580个点,中板、热轧和冷轧价格分别下跌95、396和291,既有符合预期的判断,也有大超预期的表现。

其实,这背后的逻辑还是比较清晰的,首先走的是基本面的逻辑,因为长假期间累库好于预期;然后走的是控风险的逻辑,许多人指出5月下跌行情要重演了;再接着就是走悲观预期逻辑,恒大地产对房地产乃至整个经济运行带来的压力逐步加大并凸显;最后走的是政策强打压“炒作”动力煤价格的逻辑,认为钢材成本塌陷,钢价也应该跟风下跌。

不管这些所谓的“逻辑”正确与否,在当今资讯极度发达,人们极度渴求,投资者急于传播的大背景下,都有着存在的空间,存在即合理,我们要了解市场,更要敬畏市场。

如果仔细阅读10月市场分析预测报告,我们提到“钢铁产品价格有一定的弹性空间,且强弱随着基本面的表现而分化”,并且建议“积极把握10月份机会”,说明原本也看价格波动只有一定的幅度,而且这种价格弹性可能是涨、跌两个方向的,就看基本面的强弱分化,操作上是要择机落袋为安才好。我们更早一些,在9月16日太原召开的建筑材产业链会议上,提出四季度钢铁市场是 “春华秋实 秋收冬藏”的观点,也就是说,今年秋天会结出果实,但要注意收割,还要准备冬储。

整个10月份,我一直在睁大眼睛,用心密切观察市场的变化,也是我今年跟大家交流最多的一个月。最初我注意到螺纹2110合约,在9月限产力度趋严且叠加能耗双控的背景下,库存同比降幅达到496.6万吨的高位水平,但在盘面价格表现,一度只有5500左右,且在交割日贴水现货400个点,期现回归的规律失灵,这不得不让我思考一个问题,2110合约都能打压成如此之贴水,远月合约不是更有可能被强压,所以,10月中旬第一周就开始建议谨慎操作,加快出货,在18号的观点是,盘面要跌透才能企稳反弹,并在成都会议上公开了看跌的观点,并且建议用双焦去做跨品种套保(16、17日跟朋友交流,建议试试买焦炭、空焦煤的套利)。

大超预期的是,随着国家部委打压动力煤价格过度上涨的力度上升到一定高度,尤其是动用执法机构查证处理,从历史的经验看,这就意味着基本确立了商品价格的阶段性顶部,所以19日在确认升级打压动力煤价格后,我们指出黑色的阶段性“政策顶”已然形成。但一个动力煤品种关联度如此之高、如此之广,超出了想象,我们不但看到动力煤盘面价格出现罕见的三个连续跌停,也注意到绝大多数商品都跟着或多或少的下跌,就连一些基本面很好的品种也不例外,因而打破了原本认为钢价要回归基本面的逻辑。

还有超预期的是,在相对施工条件比较好的季节性里,建筑材表现不及板材,需求比预期要弱很多,以至于库存降幅远不及预期,也助涨了投机资金的做空决心。

展望11月,做空情绪仍有待充分释放,各种交易逻辑还需要交叉验证,基本面也有待改善进而夯实市场信心,一旦钢价夯实底部,就有机会出现反弹。

这轮钢价下跌,是期货价格下跌拽着现货价格跟随,当然,在月中出现一些杭州和福建的贸易商甩货(说是为了降低负债,因而选择逢高卖现货、逢低买期货的操作策略),打破了市场的弱平衡,在一定程度上破坏了心态。

对比5月份的下跌,2201螺纹期货盘面从最高6108跌到最低4526,最大跌幅达到1582;10月以来的下跌,从最高5870跌到4464,最大跌幅1406;这轮高点比5月高点低238,这轮低点比5月低点低62,这轮跌幅比5月跌幅要小176。

从期货对比来看,高点降低、低点降低,降幅收窄,从相对跌幅来看,10月的跌幅24%,接近5月跌幅25.9%,如果期螺再跌2个百分点,也只有112。

5月盘面走的还是限产的预期,而本轮盘面处于限产的现实中,所以,从这个角度看,期货无论是从绝对跌幅,还是相对跌幅来讲,做空的情绪,应该是释放得相对充分。

从螺纹现货价格看,5月从6290下跌到4985,下跌了1305;近月从6056下跌到5358,下跌了698;5月高点比近月高点要高234,5月低点比近月低点要低373,5月跌幅比近月跌幅大607。

从现货对比看,5月高点要高,跌幅要大,低点要低。结合基本面看,现在的螺纹库存比当时的库存要低200多万吨,5月大跌后在高产量的背景下出现增库,而本轮接下来虽然需求低迷但压产力度也很大,库存依旧处于去化态势,所以现货即使还有下跌空间,但也未必要完全跟随期货。

如果比较两轮期现螺纹的表现,5月螺纹现货高点(6290)比期货高点(6108)要高182,10月现货高点(6056)比期货高点(5870)高186,两轮高点对应的现货和期货基差非常接近;5月螺纹现货低点(4985)比期货低点(4526)要高459,10月现货低点(5358)比期货低点(4464)高出894,两轮低点对应的现货和期货基差相差较大,10月现货是明显强于期货,跟跌意愿非常勉强,从29日夜间收盘数据看,2201期螺收盘4677,较近期最低点反弹213,假设两轮低点基差接近,如果期货维持当前水平,现货最大跌幅还有200个点左右,而一旦期货在此价位向上反弹,现货进一步回调空间或可更小。

从现货钢材综合价格指数来看,5月从6634跌到5413,下跌1221;10月则是从6126跌到5622,下跌504,前一高点比近月高点要高508,而近月低点比5月低点要低209,前轮跌幅比本轮跌幅大717。5月钢价创历史高点之际,国家有关部委也强调要打击囤积居奇者,不排除用反不正当竞争法处理个别企业和个人,而当下,没有谁说要打压钢价

当然,不可避免的是,一些钢厂出厂价格和现货价格大幅倒挂,在接下来的价格政策调整中,会对当下的现货价格带来一些考验。

从时间上看,截止目前,10月期、现货下跌了15个工作日,而5月期、现货只跌了12个工作日,就企稳反弹。

基于以上对比分析,这波做空的动能,基本上把各种利空一定程度上轮番兑现了一遍,从期货上来看,做空动能正在减弱;从现货来看,或许受交互影响还有一定的下探空间。

从影响11月钢价运行的逻辑来看,政策打压高煤价的强逻辑或将逐步退场,市场定价还是要回到钢材自身的基本面上来。

10月动力煤价格成了许多商品定价的锚,提前且极大地拖累钢价,11月有望大幅好转:

一是国内煤炭紧张状况开始有明显好转,将有利于释放焦煤等相关品种。由于部分企业承担保供任务,一些炼焦用的煤,直接保供去了,进而影响了焦煤及相关品种的供给,从而也推高焦炭的成本。随着煤炭产能进一步释放,大秦线检修完毕,电煤中长期合同履约和调运提速,全国统调电厂供煤水平屡创历史新高。10月下旬以来,统调电厂日均供煤大于耗煤140万吨以上,存煤加快回升。近期,日均供煤连续突破800万吨,比耗煤多200万吨,存煤水平回升至1亿吨以上,比9月底增加近2500万吨。其中,东北三省统调电厂存煤1250万吨,较9月底增加超过600万吨,提升近1倍,已达到去年同期水平。从每日铁路装车、港口装船情况来看,预计存煤水平会进一步提升。随着煤炭紧张状况的缓解,国内焦煤供给也将逐步缓解,部分煤炭企业的精煤价格也开始下调,估计11月焦煤、焦炭现货价格要开启下跌趋势。

二是进口焦煤增多,缓解市场供需压力。最近已进口的澳煤开始通关,据调查,这些焦煤大概有700万吨左右。鲅鱼圈放行的部分澳洲焦煤已逐步投放市场,部分准一线焦煤(S0.3 A8.5 G75)平仓含税报3600元/吨左右,而其中山西地区类似低硫低灰骨架焦煤品种出厂含税在3950-4000元/吨,澳洲焦煤价格优势明显,将会对坑口煤价形成明显冲击。

三是双焦期货盘面已兑现了不少利空预期,但现货回调空间或有限。动力煤指数从最高1820.2跌到888.4,焦煤指数从最高3788.5跌到2101.6,焦炭指数从最高4466.8跌到2816.3。焦煤、焦炭现货资源偏紧的态势在11月相当长的时间都可能依然存在,焦煤四季度长协价与市场价有所倒挂,即使现货价格回调,幅度也可能有限。从盘面螺纹价格来看,2201合约一度跌至4375的水平,而现在的螺纹钢成本普遍在5000左右,如果这二者的差值都有焦炭价格下跌带来的成本下移,那就等于提前兑现了焦炭现货下跌1500左右的预期,这个幅度也接近盘面焦炭下跌的1650了,实际上,现货焦炭不可能在11月有这么大幅度的下跌。最近焦化企业还在上调价格,钢厂还在跟焦化企业的博弈调价政策。

四是,煤偏紧、价格高引发拉闸限电的情况有望逐步缓解,释放供需。这一方面可能会释放出一些钢材供给,但也会释放出一些被压抑的需求。考虑到有一些是能耗双控影响的供给,所以,由此带来的需求的释放有可能会大于供给的释放。

11月份影响钢价的基本面逻辑将重新建立起来,这里只做简要分析:

从供给看,钢材供给继续维持高压态势。一是能耗双控,依然会严抓不懈;二是钢铁双控,产量压减措施要可操作、可核查、可统计,如果按照全年压减2000万吨的水平考虑,10~12月还要同比压减3580万吨,且11月要完成全年任务目标。按计划,11月要开始大检查了,一些前期留着任务等待秋冬季限产期间完成的,11月不得尽早不发力了;三是今年的秋冬季限产,范围更广,力度加大,11月也要开始执行,据月底不完全统计,唐山周边限停产已开始增多,日均减少粗钢产量达7万吨左右;四是由于一些企业开始亏损,积极主动停产检修。预计整个供给同比依旧大幅下降,环比或小幅减少。

从需求看,地产用钢需求或仍将维持小幅回落的态势,而基建用钢或将面临一定的赶工需求的小幅回升,制造业用钢需求大多有进一步回升,只是汽车需求受制于芯片影响仍有压力,家电也略有压力。

10月制造业PMI新订单指数与生产指数差0.4,是2020年3月以来首次转正,新订单指数与产成品库存指数差连续第2个月回升至2.5,说明工业品去库态势依旧;10月建筑业新订单指数环比回升3个百分点,再次回到扩张区间,建筑业投入品价格指数为70.7%,比上月上升7.9个百分点,说明建筑业对大宗商品涨价的适应性增强。

综合供、需两方面来看,11月库存有望在10月下降77万吨的基础上,继续保持降库的态势,大概率是降库幅度会加大。

11月还有两个重要会议,一个是中共十九届六中全会,或将提出《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》,此前一次是1945年的《关于若干历史问题的决议》,确立了毛泽东思想的领导地位,另一次是1981年的《关于建国以来党的若干历史问题的决议》,确立了改革开放的主导思想,这次一定也是值得期待的一次历史性会议。另一个是11月4日美联储的议息会议,或将公布量化退出时间表,并对未来加息提供进一步的指引。应该说大家都已有了预期,尽管可能还会对盘面形成扰动,但不应该形成有大的利空影响。

总之,11月钢材市场,在被关联品种(动力煤及相关品种焦煤、焦炭)带动以致期货盘面超跌的背景下,随着持续去钢材库存,必将带来市场信心的逐步修复,有望在筑底后企稳并且反弹。在操作上,或可抓住机会在盘面逢低建库存,还可适度逢高空配铁矿石。

信息来源:《我的钢铁网》,如转载有涉及侵权请立即联系我公司

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